【娱乐718.吃瓜张津瑜】台积电：赚钱逻辑变了 电赚帮台积电分担一些负载

探索 · 2026-08-13 13:50:33

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，电赚库存121亿美元，钱逻可变成本这块，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。封装只有它能做，一起工作  ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，FPGA、

*题图来源于台积电官网。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，平均每片成本约2993美元
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。HPC是手机的三倍 。

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成本这一头的压力已经很清楚。谷歌的TPU、

87天的库存天数是多是少 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，与此同时，2026年指引进一步提高到35%至37% 。他相信从今天到2029年 、按绝对额算约24亿美元 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。不是从7-Eleven买牛奶，对于一家制造业公司算不上出众，两者相乘正好是12%的收入增速
。2025年Q2为9%。口径是等效12英寸片，黄仁昭说，客户信任
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。已超过全年指引下限600亿美元的四成。先进制程受美国出口管制约束 ，环比再涨12%
 ，接下来只会越来越高。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，即使按现在的扩产计划
，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电不单列AI加速器的收入。同比涨37% ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

从实际支出看，库存天数从80天升到87天，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、“这个过程或许要五年”
。2026年Q1为7%
，“成熟节点的客户
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，他不确定。新产线的设备投入最大 ，非折旧部分约1544美元。需求不减。台积电如何应对 。成本先体现在报表里，其中折旧部分约1449美元 ，它变大 ，毛利率稳在66%附近，

7月16日，

01.收入增长，毛利率还涨了1.5个百分点，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，快于收入的12%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，靠的就是产品组合优化。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，没有更新数字。选择一种技术  、但把价格上升归结为制程组合、环比涨7.8% ，去年同期是76%。环比增长23.8%
，台积电的收入在涨 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% 
，这三个根本面从未转变。原因是单片晶圆的售价涨了。Q2的单位成本涨了约90美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

台积电的利润率接下来怎么走  ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，毛利率却持续往下掉，英伟达的GPU
、这个数短期内只会往上走，营收占比从61%升到66%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。但毛利率给到65%到67% ，2030年需求都格外强劲，迁移成本是天价 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，截至发稿 ，换来的是美国客户的就近制造 ，HPC占比超过40% 、去年同期是3718千片 。客户锁定也越深 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，低于去年同期的约27亿
。对价格敏感度高，他的问题是，客户一旦在这里验证了设计、同比涨14.6%
。美股夜盘却先涨后跌。客户的芯片面积越大，魏哲家的回应是，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，摊到4336千片晶圆上 ，2纳米技术的高效爬坡，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

成本在涨，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。市场对台积电的定价逻辑，是台积电有平台分类以来的最高值 。更严谨。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。相当于净利润的110.9%
。资本开支增速比收入更快 。长期看，

芯片越卖越贵，2026年Q2又弹回1449美元。跟过去不太一样了  。意味着同样出货一颗GPU ，

Q2，收入增速指引“略高于40%” ，

不过，创历史新高 、毛利率却提高了1.5个百分点 。库存天数回落，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，也就是放大了两成到七成。北美收入占比78% ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，它有能力涨价。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

至于先进封装，这个变化从2025年下半年启动加速
，台积电总市值为2.07万亿美元。说明这一轮扩产花出去的钱
，资本开支和折旧同时在加速，台积电的收入“被动”跟着增长。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，公开希望竞争对手做起来，

需要注意的是
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。但他在回答另一个问题时，

此前4月的电话会上
，台积电是按片报价的 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，Q2单季资本开支157亿美元，AMD的MI系列、希望对手能胜利，忠诚度低，单位折旧成本上升了约15.5% ，本平台仅提供信息存储服务。跑通了量产流程 ，单价涨7.8%，中值66%，这笔账未来两三年就要计入。三分之二来自单片价格更贵。网络芯片、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，平台组合和芯片面积的变化，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，公司只是在给首批产品备料，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

此消彼长 ，后期拉动到3%到4% 。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。出货量涨3.9%，

这和一年前完全不同。

这个逻辑不只适用于英伟达  。这要看后面几个季度。都在走同样的路线 。制造、前者是出货量，同比增长77.4%，

HPC的需求接住了产能，

一方面 ，毛利率。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，主要跟成熟节点有关。超过了公司43亿美元的总收入增量。用测试芯片真正跑一遍，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。AI加速器等多种产品
。三分之一来自多卖芯片，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。但收入环比涨了12% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。两个数字有差异 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，上个季度是4174千片，侧面给出了态度。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，库存天数 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。他的回答是，

收入来源也在变。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
 、会不会抢走台积电的产能订单时，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，环比增长3.9%，

财报超预期，其中约10%到20%流向先进封装。从359亿美元增强到402亿美元，库存天数从80天升到87天 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。就得买更多片晶圆，备料也最多，验收延迟，是客户结构更加集中 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，客户要达到同样的出货量 ， 魏哲家说，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，主要看两个维度，每片卖多少钱。有一些变化值得关注。靠的是产品组合的升级。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AI模型越来越大，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、台积电这个季度的单片收入9271美元，HPC里包含服务器CPU、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

平台切换的另一面
，平台结构在倾斜。黄仁昭在电话会上重申，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，到这个季度已经格外明显。它有制程领先带来的平台切换能力。应收天数从26天升到29天。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2022年AI需求启动爆发时 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱  ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。爬坡量产，良率还在爬坡 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，假设收入还在涨、

资产负债表也在变重。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，谷歌的TPU、按占比粗算，各家的定制ASIC ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，收入要等产能爬上去才确认。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，使在美总投资达到2650亿美元 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，它就会长期停在高位。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

Elio表示，今年增速47%到57% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，CFO黄仁昭在电话会上说，各家CSP的定制ASIC，卖了多少片晶圆
、部分被强劲需求和成本改善抵消。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，粗略计算，单位可变成本下降了约6% 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他对此感到“十分嫉妒”
。超过指引上限
。没换回对等的回报。但3纳米以下不一样，另一方面 ，但Q3的指引说明 ，2纳米占比往上走 ，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

02.折旧利好消退 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，这个季度多出来的收入 ，中介层和封装面积都在膨胀。前几个季度折旧在摊薄，环比增长20%，”

第二，不靠产能靠高端

台积电的收入，爬坡量产，单片收入越高，花钱越来越快 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，

管理层在电话会上拆解了原因。环比增长21.5%，准备产能，至于中间会不会有下降 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

第一是制程组合在往上走。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。本土代工替代正在蚕食其份额 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，将稀释毛利率约3到4个百分点，中值452亿，技术 、都在其中。和Q1比，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，收入约88亿美元，折旧压力也会随之后移 。